资本王中王，谁有能力投资游戏界8大“超级巨星”？_游戏陀螺

一个由政府成立的基金，也是全球最大的基金组织之一，沙特阿拉伯公共投资基金，简称PIF，花费10亿美金买了游戏界的“投资巨头”Embracer 8.1%的股份，成为后者第二大股东。还不了解Embracer在游戏市场收割得有多么疯狂的同学，可以看看陀螺君之前做的这期视频。

话说回来，沙特作为世界上数一数二的石油大国，其国家“太子”小萨勒曼所掌舵的这家主权基金PIF，资产规模也是大的流油。根据主权财富基金（SWF）排名显示，PIF全球位居第5，总资产达6200亿美元。这一数字已超过瑞典、泰国等一百多个国家一年的GDP，接近本国沙特的8300多亿GDP，堪称富可敌国。

所以，在投资格局上当然比Embracer这些游戏资本更要豪横。任天堂、卡普空、Nexon、动视暴雪、EA、Take-Two，以及《天堂》的Ncsoft和《拳皇》开发商SNK，这8家行业翘楚均是它成功的投资案例。而它每出手一次动辄就是10位数的美金，相当阔绰。

对于选择的投资对象，官方表示，支持那些在行业里起领导作用的公司。这意思不就是剑指头部企业吗。几个月前曾超越苹果，夺得全球市值第一宝座的石油公司沙特阿美也是它投资的企业之一。印度的“中国电信”，即本土最大的网络通信服务商之一Jio Platforms同样是它投资的公司。可以说，PIF不差钱，甚至成立了专注文娱产业投资的子公司Savvy Gaming Group，意在拿下所有的头部。此前已用15亿美元获得全球最大的电竞赛事平台之一的ESL以及竞技游戏平台FACEIT。这也成了据称是电竞史上最大的一笔收购案。

但是，像这般挥金如土的国家级基金，应该会更多地关注人工智能、虚拟现实、新材料、生命科学这些前沿科技领域，为何却着迷游戏这个娱乐行当？里边的缘由与这个基金设立的目的密不可分。

早在上世纪七十年代，沙特政府为了降低石油价格波动对沙特经济社会的冲击，于是对石油带来的外汇财富加强了管理运作，有意成立一个主权财富基金，通过国家的石油出口盈余、财政盈余或外汇储备进行国际投资，引入其他优质产业至本土，全面发展本国经济。所以PIF便孕育而生。

2016年，沙特政府提出“2030愿景”经济改革十五年计划，旨在加快推进经济多元化发展，以摆脱对石油的依赖。该十五年计划的重任交付给了PIF，这也决定了PIF的投资逻辑。那么它的投资逻辑有什么规律？

**最为关键的一点就是协同国家战略。**PIF的设立就是为了帮助国家实现经济转型的发展战略。为此，身为一家投资机构，PIF通常以资本扩张的方式快速进口全球一流的产业资源。譬如，成为美国嘉年华邮轮公司（全球最大的旅游集团之一）第二大股东，推动本国旅游业发展。再如，15亿美元入手美国知名电动汽车品牌Lucid Motors，借此打开沙特新能源汽车市场。

据不完全统计，PIF在2017-2021年通过VC/PE基金进行了136笔股权投资。有116笔VC投资分布在8个行业，最受青睐的是IT业，占比38%；其次是消费，占比31%；再者是金融/保险，占比10%。

20笔PE投资方向分布在7个行业，最受青睐的依然是IT业，占比35%；接着是金融/保险，占比25%；然后是工业，占比15%。

相较于一般的商业合作，PIF用资本直接拿到话语权，其结果自然更为高效。另一方面，投资是拉动经济增长的三辆马车之一。因为掌有股权/股份，也可分得其中的收益进行再投资。

**第二，追求长期稳健的投资。**PIF有稳定的石油收入作为资金来源和国家财政支持，可承受较大的市场风险和波动，但也不意味着可以乱来。与之相反，PIF十分注意风险的分散和控制，对资产配置、国别分布、行业领域有更加严格的要求，以考虑管理资产的长期购买力为主，对短期波动不过分紧张。往往投具备一定规模的大公司，注重在长期投资上带来的溢价，致力于给国家带来长期的经济回报，对短期成长起来的创业公司并无兴趣。

**第三，传统和另类资产两手抓。**在建设全面型经济体系的政策下，意味着PIF得成为一个多面手，投资类型没有局限，所以也造就了投资组合的多样性、灵活性。往往在买入英国石油、道达尔、波音、花旗、迪士尼和Meta（原facebook）等股票的同时，另一侧也会注资黑石新基础建设基金、软银集团（阿里巴巴股东）的愿景基金这样的另类资产。另类资产可用于构建分散化组合以降低风险，提升回报率，但流动性差，比如房产。而股票、债券这些传统资产可以调整投资组合的流动性，两者的组合拳大有裨益。在PIF海外资产配置中，另类和传统各占60%和40%左右。

**第四，不做小股东。**PIF的总裁，也是沙特阿美的负责人鲁马扬曾说到，“我们不喜欢只投入5000万或1亿美元。我们希望成为被投方的最大或前两大股东”。依靠庞大的资产规模，PIF确实可以给出让人难以拒绝的交易价格来争取董事席上最大席位。几乎所有的投资标的，PIF都能完成占额目标，不过在任天堂这儿只得到第五大股东的位置，看来有钱也不能为所欲为。

**第五，应对通缩。**因为石油收入可以抗通胀，所以PIF更多选择的是能够抗通缩的目标。故此PIF经常会通过投资金融资产，来应对通胀下行，乃至紧缩的不利影响。

（部分投资的基金、银行）

按照以上的投资逻辑，PIF布局游戏产业也是理所应当。首先最重要的一点，投资游戏可刺激国民消费拉动经济，符合国家降低石油收入比重，实现经济多元结构的发展战略。

在沙特，有50%以上的地区已覆盖5G信号，智能手机渗透率达58%。得益于此，国民对手机娱乐的需求极为强烈。

市场调查机构Statista的数据显示，在3481万总人口里，约有2350万名游戏玩家，占比67%。也就是每三人中就有两个是游戏用户。而其中男性占比59.7%，女性40.3%，相差不大。此外，玩家在年龄段的分布上也相当均匀，有44.1%的玩家在18-34岁之间，46.9%的玩家在35-54岁。可以说，游戏是全民主要的娱乐方式之一。

据Newzoo调查，沙特2100万名手游玩家在去年预计贡献了超过5.2亿美元。如果再包括PC、主机在内的整个游戏市场，其规模达9.46亿美元。

Niko Partners也公布了一个相近的数字：10亿美元，同比增长22%。波士顿咨询方面表示，22%的增长率让沙特成为去年全球游戏市场成长最快的地区之一。到2030年，即经济改革计划结束之年，沙特市场将翻6倍有余，达到68亿美元。

游戏产业的蓬勃向上，正在改善沙特现有的单一经济体，而PIF所投的游戏公司，均是行业名流，又具备多个经典IP，也满足另一个投资逻辑，即长期投资价值的追求。

疫情之下，国际贸易受阻，沙特的石油出口经济遭遇严重冲击，沙特政府对于推进社会经济发展的心更加紧迫。鲁马扬提出，到2030年，PIF在海外的资产配置将由现在的20%升至50%。其中20%投向中国。去年年底，PIF向中国证监会提交了合格境外投资者（QFII）申请，计划今年开设中国分部，目光瞄准国内具有疫情红利的互联网头部。

中国是世界第二大经济强国，沙特投资国内市场无可厚非。另一方面，国产游戏也是沙特等中东国家主要的进口来源之一，国内众多游戏厂商早已扬帆起航，奔向富得流油的中东淘金。陀螺君此前在这期全球游戏市场的视频中，便提到腾讯的《PUBG Mobile》、雅乐科技的《Yalla Ludo》、字节跳动的《无尽对决》、莉莉丝的《万国觉醒》以及龙腾简合的《苏丹的复仇》皆是这个市场上名列前茅的产品，正助推沙特兴盛娱乐服务产业，早日完成经济改革计划。

而PIF，下一个会瞄上哪个“超级巨星”？国内的腾讯、字节，又或者是国外的育碧、世嘉？显而易见，在我们Embracer那期视频里所提及的一百多家头部公司里，PIF正有计划投下更多。