“研运一体”双擎驱动，三七互娱Q1净利7.3亿激增60%创新高_游戏陀螺

在今年以来持续走强的“宅经济”行情中，游戏行业上市公司近期迎来了“超级财报月”。

4月29日晚间，三七互娱（002555.SZ）发布2020年第一季度报告显示，公司本季度营收43.43亿，同比增长33.76%；归属于上市公司股东的净利润同比增长60.4%，达7.29亿，该业绩金额在已发布一季报的A股游戏公司中位居榜首。

在第一季度，陡增的线上娱乐需求提高了游戏公司的流量起跑线，但伴随产品的精品化以及付费设计的深度化、长线化趋势，从用户增加到流水营收提升，往往需要一至数月的释放过程。因此，三七互娱在本季度实现业绩的大幅跃升，并非仅依托短期的“突发流量红利” 更多在于公司2019年以来持续深化“研运一体”策略，令新技术大规模得以运用、海外发行市场逐步释放，最终带来了业绩的“质变”。

一季报显示，三七互娱将迎来2020上半年业绩“大丰收”。据一季报预计，公司在2020年1-6月归属上市公司股东的净利润为14-15亿元，同比增长幅度达35.5%至45.2%，主要因为公司移动游戏业务表现良好，带来业绩大幅提升。

业绩跑赢市场，海外拓张提速

据中国音数协游戏工委《2020年第一季度中国游戏产业报告》显示，一季度中国游戏市场实际销售收入732.03亿元，环比增长25.22%，同比增长25.26%。

相比而言，三七互娱的业绩增速显然跑赢了行业平均水平。从结构上看，公司业绩预增的全面兑现并非受益于单一业务，而是多枚业务核心同时爆发——除了国内游戏研发、发行业务之外，本季度公司的海外游戏发行业绩也颇为突出。

实际上，三七互娱出海业务的新进展早已现出端倪。2019年报显示，公司来自海外地区的营收首次突破10亿大关，这是三七互娱自2015年上市以来在全球化战略上跨越的又一座里程碑。

全球知名调研机构的数据也反映了公司海外业务的拓展情况。据Sensor Tower公布的2020年3月中国手游发行商全球收入排名显示，三七互娱凭单月收入同比增长33%的成绩位列前10名；而在AppAnnie发布的“2019年全球发行商52强”榜单中，三七互娱更是从全球众多知名游戏发行商的竞争中突围而出，跻身第30名。

具体来看，2019至2020年，依靠“地区差异化营销+本地化精细运营”策略护航，三七互娱在亚洲地区的发行优势，逐渐由东南亚渗透至经济更为发达的中国港澳台、日韩地区。除了《大天使之剑H5》长期稳坐越南畅销榜首成为现象级爆品之外，另一款自研产品《奇迹MU:跨时代》于2月中旬在中国港澳台地区上线，并迅速登顶台湾iOS畅销榜和Google Play免费下载榜。据Sensor Tower的数据显示，《奇迹MU:跨时代》三月收入同比上涨740%，并带动三七互娱收入增长33%。而在日本上线的《SNKオールスター》，更是同时摘得苹果、谷歌下载榜双冠。

基于近年在东南亚手游市场“十拿九稳”的发行实力，业界早已将三七互娱视为出海东南亚的“旗舰”企业，而此次在日本众多本土游戏大厂和出海同行的竞争中突围而出，也意味着三七互娱的全球化战略再度迈出了意义深远的一步。

核心优势立体化突破，生产力质变开辟利润新量变

结合2019年报以及2020年一季度报告，不难发现，三七互娱无论是从业务类型上（研发+发行+运营），还是从市场地区上（国内+海外），其业绩都取得了立体化的突破性进展，这些突破主要源于游戏生产力的质变——新技术的大规模应用。

现阶段，大部分游戏企业仍在产品维度争夺市场。但从2019年开始，三七互娱已经完成了游戏生产力的一次“大版本更新”，以高度数据化、工业化、智能化的产品理念开发研发和投放工具，更充分地挖掘商业化游戏的利润。

在研发运营业务线，三七互娱也明显加大了研发投入力度。一季报显示，公司本期的研发投入高达2.61亿元，较上年同期上升78.88%。据悉，三七互娱启用了阿瑞斯、雅典娜、波塞冬三套大数据系统，与持续升级的自研引擎框架联动，以高度数据化、模型化的工业化流程，在提高自研产品成功率和收入的同时，大幅降低机械重复性工作造成的研发人力负担，为优质游戏的生产运营集中更充裕的人力资源。

此外，对发行投放业务线而言，智能化投放AI系统“量子-天机”的落地带来了人工投放无法企及的高效率。据头部流量平台巨量引擎的一份洞察报告显示，这套批量化、自动化、智能化投放系统令三七互娱的广告投放效率实现了250%的提升。

在国内业务大受裨益的同时，新技术的全面应用也为三七互娱出海业务打开了新的突破口。基于“量子-天机”AI系统超越人类经验的机器学习能力，公司在海外多地发行产品时得以快速锁定本土用户人群画像与投放素材，从而自动化、批量化地创建精准、精细的本地化投放策略，以此提升公司在海外市场的整体获客效率。

目前，三七互娱在国内手游市场的市占率已迈过10%门槛，日韩、欧美地区市场的扩张也正值深化布局阶段。未来，随着这一系列数据化、工业化、智能化的生产力质变，公司将再度提速全球化战略进程，其在收入端与利润端将开辟出更具想象空间的量变规模。

“宅经济”或跨季延续，精品利润仍待充分释放

目前，全球疫情进展已整体趋缓，但动态特征上依旧此起彼伏，线上娱乐在全球各地居民的精神生活中愈发呈现出前所未有的“刚需”一面。

在本季度下旬，世界卫生组织（WHO）联合多家游戏公司发起的“PlayApartTogether”抗疫活动陆续得到各国玩家响应，以线上娱乐替代户外娱乐现已成为全球抗击疫情的一大共识。

根据国际调研机构AppAnnie的报告，今年一季度全球用户应用商店消费创下历史记录，超234亿美元；新应用下载量环比增长15%至310亿次，其中游戏应用占比达到40%。

然而，大多数游戏企业未能预料到此次用户需求陡增的情况，在这一前提下，市场精品游戏供不应求的局面仍将维持一段时间。受此影响，一季度“宅红利”为各大优质游戏供应商带来的景气度有望得到跨季度延续。

对于三七互娱这类主营优质的厂商而言，由于精品游戏大多具备深度付费设计与长线运营潜质，从新用户导入产品到收益模型的成型，往往需要一到数月的转化过程，所以产品在一季度收获的流量红利无法完全体现于公司当期财报，收入端乃至利润端的储能仍须递延至下一季度。

除此之外，新技术对游戏业务成本的抑制能力也将在未来的业务实践中得到更充分的体现。随着应用程度的加深，自研引擎、三大数据研运系统、AI投放系统给三七互娱带来的商业利润空间也会得到进一步释放。同时，叠加二季度“宅经济”的可持续性与年初流量红利的跨季度转化，三七互娱在第一季度的业绩爆发或许只是2020上半年“丰收”的前奏。