解读虎牙最新财报：营收大涨77.4%高达22.65亿 再超华尔街预期_游戏陀螺

虎牙（NYSE:HUYA）于美国东部时间2019年11月12日美国股市收盘后（北京时间11月13日早）发布了2019年第三季度财报。财报显示，该季度虎牙的营收和净利润同比均保持了高速增长，超出华尔街预期，延续其良好的业绩记录。第三季度营收人民币22.65亿元，自IPO以来连续六个季度超出管理层指引。非美国通用会计准则（Non-GAAP）下，虎牙连续第八个季度盈利，第三季度净利润提升至2.06亿元。同期，虎牙的国内平均月活总用户（Total MAU）达1.46亿，继续稳健增长。延续以往的移动端优势，移动端月活用户数（移动端MAU）实现环比14.1%的增长达到6380万，进一步体现虎牙对其移动端策略的有效执行。

财报发布后，虎牙首席执行官董荣杰在分析师电话会议上表示：“2019年第三季度的业绩表现标志着我们又一个季度的出色运营：虎牙再次取得了超过收入指引高端的强劲业绩以及实现月活用户数的持续增长，不断的技术创新也进一步提升了广大用户和主播在虎牙平台的体验。另外，在游戏产业链上下游部署上也取得了积极的进展。”谈及本季度超出预期的移动端用户增长时，董荣杰表示：“我们本季度的移动端平均月活用户数环比增长达到了14.1%，增长的背后是我们在电竞内容上的持续探索，并且在暑期成功地把上半年非移动端新增流量转化到了移动端。”

根据管理层公布的指引，目前虎牙预计2019年第四季度总收入将在人民币23.4亿元至人民币24.2亿元，高于绝大部分华尔街分析师对第四季度业绩的预期。随着业绩表现节节高升，虎牙也逐步获得资本市场的广泛认可。近日，全球股票指数提供商MSCI首次将虎牙纳入MSCI全球标准中国指数。

在国际业务层面，虎牙旗下的海外游戏直播平台Nimo TV扩张计划进展顺利。2019年第三季度Nimo TV全球总MAU增至约1700万。10月，Nimo TV在阿根廷正式上线，这是继其在墨西哥上线后，在西班牙语地区的进一步拓展。管理层表示将继续增加游戏覆盖数量，引入更丰富的游戏类型，同时继续探索海外市场的变现机会。

收入不断上涨 实现利率扩张 广告首次单季破亿

根据虎牙财报显示，2019年第三季度总收入同比增长77.4%至人民币22.65亿元；非美国通用会计准则下，归属于虎牙的净利润同比增长70.5%至人民币2.06亿元，营收和利润的持续增长体现了其在行业领先的变现能力和执行力。运营和财务指标的双增长也再一次证明了虎牙强大的执行能力和良好的记录保持。截至本季，虎牙IPO后连续六个季度的收入都超出了公司指引的高端，对此，管理层表示有信心虎牙将继续保持核心直播业务的增长，为其长期探索更多的商业机会夯实基础。

营收构成方面，虎牙来自于直播的收入为人民币21.56亿元，同比增长77.2%，主要得益于付费用户平均花费以及付费用户数量的同步增加。在本季度，虎牙的付费用户数为530万，相比第二季度的490万环比增加8.7%，较2018年同期的420万也增长了28.5%，而且也超出了管理层此前520万的预期。另一方面，本季度虎牙来自广告和其他业务的收入为人民币1.09亿元，同比增长81.3%，实现单季度首次破亿。该增长主要来自于游戏广告商的需求增加，新上线广告投放平台支持了更多客户灵活下单。

在利润率方面，本季度Non-GAAP下的毛利率达到了18.3%，而二季度为16.9%，去年同期为15.5%，内容成本的降低和带宽利用效率的提升是本季度毛利率大幅增长的主要原因。同时，本季度Non-GAAP经营利润同比增长了139%，实现经营利润率增长至6.5%，较二季度的5.8%和去年同期的4.8%均有所提升。尽管公司的海外业务仍处于投入阶段，但持续提升的运营杠杆效应以及公司在国内外市场以投资回报为优先考量的推广营销策略都帮助其经营利润率完成增长。

2019年第三季度，虎牙经营活动产生的现金流为人民币3.02亿元，2018年同期为人民币2.38亿元，经营现金流健康增长。截至2019年9月底，虎牙拥有现金、现金等价物、短期存款和短期投资共计人民币95.37亿元。虎牙在现金储备上的优势也为其中长期发展奠定了坚实的基础。

移动端强势领跑 电竞赛事持续加码 内容多元化趋势显著

作为国内领先的直播平台，虎牙一直致力于通过高品质的内容生产能力，让用户以极致的体验享受全球赛事。电竞内容作为虎牙内容生态体系的核心，在本季度保持了其加速增长的势头。

在第三季度，虎牙直播了超过110场电竞赛事，包括英雄联盟职业联赛（LPL）、英雄联盟韩国职业联赛（LCK）、王者荣耀职业联赛（KPL）和DOTA2国际邀请赛（Ti9）等，观看人次接近5.6亿，在去年同期5.1亿的高基数上继续保持了增长。值得一提的是，虎牙在10月与英雄联盟开发商Riot Games（拳头游戏）签署了战略合作协议，拿下2020至2022三年LCK赛事中文转播权，以及三年中文流LCK外部渠道合作。这次与世界赛事的合作，进一步证明了虎牙优秀的品牌形象和行业影响力。在近期结束的2019赛季英雄联盟全球总决赛（S9）上，虎牙为观众提供了多方位观赛视角以及行业首个4K+60FPS+20M超高清直播通道；同时还开辟了二路直播间，邀请退役职业选手专业和当红主播解说点评。虎牙与S9的16个参赛战队中的4个都达成了国内直播的合作关系，其中还包括RNG和FPX这两只倍受关注的中国赛区战队。虎牙目前在手游直播内容层面已经颇具竞争优势，而这些英雄联盟战队的进驻也已成为吸引这一经典游戏的用户和增加该品类用户时长的有效驱动。

除了直播大型赛事外，虎牙的自办赛事也越来越受到游戏爱好者的广泛好评。本季度，虎牙平台共成功举办了38场赛事，观看人次超过7600万，对比去年同期的20场自办赛事和相应4900万的观看人次都有所上升。另外，与去年的虎牙天命杯春季邀请赛相比，今年虎牙天命杯绝地求生赛事的日均观看人实现了接近100%的增长。

虎牙管理层曾在上一季电话会议的问答环节中提到，虎牙的活跃用户中有近一半也观看该平台上的非游戏品类内容，而非游戏品类内容也贡献了直播收入的约45%。这一比例解释了虎牙直播作为一家游戏直播起家的平台，为何在发展游戏和电竞内容的同时，也要将内容多样化纳入长期战略。

在这些非游戏品类中，二次元凭借其内容属性的高相关性正在成为虎牙内容生态上的重要一环。作为受众人群与游戏品类有所重叠的二次元内容，平台用户在这个季度对其观看的时长延续了其上个季度100%的同比增长。这背后则是虎牙在二次元及相关内容方面逐渐提升的强大生产能力。我们注意到，虎牙在本季推出的动态漫视频系列——“请订阅我吧，大人!”一经播出就吸引了大量二次元粉丝，成为其推出“次元优等声”后的又一二次元力作。

在其他的泛娱乐类别, 虎牙也一直在不断加强PGC内容节目制作。本季度虎牙打造的狼人杀互动竞技真人秀节目“虎牙Godlie第四季”，不论是在观众规模还是话题程度都创造了新的平台记录，也再次验证了该节目作为国内经典狼人杀真人秀节目不可撼动的地位。同期，以大学生活为主题的户外真人秀节目以及有多个虎牙主播参与的音乐类选秀节目“真正的歌手”都再次验证了虎牙平台在非游戏领域的持续内容生产力。

收入结构多样性增强 广告业务逆周期上扬 游戏发行初露锋芒

在互联网广告财报集体失速的今天，虎牙本季度的广告业绩可谓是一枝独秀。经过上半年持续的逆周期增长，虎牙第三季度广告和其他业务的收入首次突破一亿元，实现同比81.3%、环比22.5%的增长。延续了2019年上半年的迅猛势头，广告业务的持续上升也给虎牙提高收入结构多样性夯实了基础。

2019年8月，虎牙推出了全新的广告平台——“虎牙直播营销平台”，用以服务逐渐增多的广告商个性化需求。据了解，除了首页广告、贴片广告、悬浮球这些传统的广告资源外，该平台还提供了CPM竞价机制、预算控制、数据监控等增值服务。目前，这一平台已经得到了广告商的充分肯定。特别是在游戏广告领域，虎牙上近一半的游戏广告商都使用该平台投放了广告。同时，依托于直播平台自身的属性，不管是直播间内的二维码展示、与主播合作植入产品试用，还是深度定制的主播线下活动营销等，都成为虎牙广告业务颇具差异化的独特优势。

在广告业务的蓬勃发展之外，虎牙已经把产业链上游探索的触角伸向了游戏发行。公开信息显示，虎牙于今年9月在东南亚、香港和台湾地区代理发行了Remedy工作室3A大作——动作冒险类游戏《控制》。这款游戏的发行，是虎牙在业务多元化发展的关键一步。加之其在电竞赛事领域的持续投资，以及与游戏发行商不断加强的合作关系，相信其将立足于产业链上游，将把游戏类业务生态推向新的高度。

随着广告业务的高速增长以及虎牙执行有效的业务多元化进展，预期在近几年，将看到虎牙在核心直播业务之外步入更广阔的盈利空间。

技术开放性构建内容生态圈 赋能B端内容供给

2019年11月7日，虎牙在广州举办以“开放、连接、预见”为主题的“虎牙LiveTech大会”。会上，虎牙发布了两项在直播行业具有里程碑意义的技术成果：首个小程序开放平台和首个虚实结合开放平台HERO。在发布会现场，虎牙宣布其“小程序星火计划”将在3年时间内投入10亿元资源预算，对开发者进行一系列的技术、宣推和商业化等多方面的教育和扶持。

虎牙开放平台旨在从“内容伙伴+平台”的合作关系升级成为“内容伙伴+平台+开发者”，将业务生态进行全链路开放，以虎牙小程序为载体，开放核心技术和工具并搭建服务支撑体系给开发者。基于开放技术和工具，开发者结合自己的能力和创意，找到一个落地场景，就可以构建出非常有价值的应用来赋能内容生态；基于服务支撑体系，平台也会有相应的收益回馈给开发者，实现双赢。

正能量与平台美誉度齐飞 虎牙持续发扬企业社会责任

在业务、财务指标实现高增长同时，虎牙正在不断地通过各种体现企业社会责任的活动回馈社会，弘扬时代新风与正能量。据悉，虎牙在第三季度开展了正能量直播615场，直播时长超过1260小时，参与主播760余人次，重点聚焦文旅、普法、扶贫等内容。本季，虎牙先后在北京、河北、云南、山东等地开播了10场以“看美丽乡村，庆70华诞”为主题的文旅宣传活动。