《皇室战争》降温 腾讯的86亿美元收购案值得吗？_3DM单机

2016年6月，腾讯在《皇室战争》最火爆的时候宣布以86亿美元收购其开发商Supercell Oy的多数股份。

两个月后，有消息称腾讯为了筹集这笔收购案所需的资金计划发行35亿美元债券，但此时的《皇室战争》已经悄然降温。

“如果知道了《皇室战争》的最新数据，还有投资者愿意付那么多钱吗？”华尔街日报记者向美国手游分析师兼顾问特罗·奎迪南（Tero Kuittinen）询问。

奎迪南回应：“我认为答案是，‘不会’。”

朝生暮死的战争

2016年3月2日，曾推出过明星产品《海岛奇兵》《卡通农场》《部落冲突》的芬兰游戏公司Supercell正式发布新作，卡牌策略类手游《皇室战争》。

在App Store上架7小时后，这款游戏迅速集齐了全球各个地区的首页推荐位，并于3月31日正式登陆安卓平台。

据SuperData分析，《皇室战争》以1.33亿美元的成绩位居4月全球手游收入榜榜首。

3月9日，全球部落排行榜上第一位的奖杯总数为36525，6月16日，同样数字的部落排位在100名左右，大量新玩家持续涌入游戏。

6月21日，腾讯控股确认收购软银所持的Supercell 84.3%股份。

熟悉了核心玩法后，一些玩家厌倦了《皇室战争》每天捐卡、开宝箱、集皇冠的固定流程，《皇室战争》因此流失了一部分玩家。

同时，玩家对游戏平衡性的质疑也愈演愈烈。几乎每个皇室玩家都熟悉这个段子：“在《皇室战争》中，没有什么是648不能解决的，如果有，就再来一发。”

“648”指的是单次充值上限648元人民币，可以兑换14000颗宝石。

宝石可以用来购买宝箱，不同等级的宝箱可以获得数量、等级不同的卡牌。卡牌按品质分为普通、稀有、史诗、传奇四个档次，每张卡牌的数量累计到一定数值就可以升级，也就是说充值更多的玩家有机会获得稀有的卡牌，卡牌等级也更高。

正在上海某高校就读研究生的玩家周韩（化名）是《皇室战争》前几批内地玩家之一。和大部分选择卸载游戏的玩家类似，他在打到1600杯后也遇到了瓶颈，后来卸载了这款游戏。

他认为《皇室战争》对免费玩家“前期还蛮友好，中后期就不行了”。

每次对战前，系统匹配会按照“奖杯数”匹配数量相近的玩家，但不会对玩家等级、卡牌等级进行限制。如果遇到了高等级的卡牌组合，连输数局并不奇怪。许多人希望更改匹配制度，特别是低奖杯数区间的匹配。

曾经有业内人士表示：“免费玩家是游戏内容的一部分，就是用来提供给付费玩家。”在一定程度上，这句话贴切形容了玩家对《皇室战争》的质疑，这是Supercell此前推出《部落战争》时从未遇到过局面。

“我觉得《部落冲突》好玩一些，虽然也是一对一的塔防，但有经营的元素在里面。《皇室战争》里唯一的玩法就是竞技，每过一个阶段只能等着开箱子、提升等级，没有别的办法，而且输了还要被嘲讽，很多人被嘲讽一次就卸载了，”一位玩过《部落战争》和《皇室冲突》的玩家表示，“我打了三个月的嘲讽战争吧，弃坑了。”

在《皇室战争》的互动系统中，处于比赛状态的玩家双方均不能发送语音或自定义文字，只能选择从官方提供的四个固定表情和六个短句中选择。表情本身属于典型的北欧画风，也受到了许多玩家的喜爱，但不能屏蔽表情的设计还是引起了争议：如果赢得比赛的那一方发“赞”、“哭”或“大笑”，输的一方很容易觉得自己被“嘲讽”了。

最终将《皇室战争》拉下话题头条的是《Pokemon Go》。

7月6日，《Pokemon Go》在澳洲区、新西兰区正式上架，全球各地玩家迅速涌入，服务器一度崩溃。美服上线后，PMGO仅用5小时就成为了App Store上最受欢迎的游戏，刷新了《皇室战争》《部落冲突》此前创下的记录。

“智能手机存储容量有限，用户每天使用智能手机时长有限的情况下，《口袋妖怪GO》的崛起挤占了其他游戏应用的时间。

精灵训练师不仅仅是在寻觅小精灵，还有占领道馆的作战，你可以想象这带来的结果？”位于西雅图的Placed公司创始人及CEO David Shim表示。

该公司还发现，《部落冲突》和《皇室战争》所面临的玩家流失、游戏时长缩短、应用内购收益下降等风险最大。

在App Annie7月手游指数榜单上，Supercell在全球iOS和Google Play应用和游戏榜单由第一名跌至第三名，《部落冲突》全球排名下降至第五，《皇室战争》的收入则急剧下滑了六个名次，目前排在第8名。而据SuperData Research估计，《皇室战争》的7月收入为6200万美元，不及3月份1.33亿美元的一半。

最值钱的资产

这款游戏带来的另一个段子几乎和“648”同样出名：“Supercell习惯开香槟庆祝砍掉一款失败作品，终于精益求精地做出了《皇室战争》”

2010年，埃卡·潘纳宁（Ilkka Paananen）和五位共同创始人在芬兰建立了游戏工作室Supercell。2012年11月，他们仅凭《卡通农场》和《部落战争》便成为了App Store收入最多的游戏发行商，日营收增长至250万美元，且《部落战争》占据App Store游戏收入排行榜前三名的位置一度长达半年之久。2015年，Supercell收入达23.3亿美元，税前利润9.64亿美元；2014年度公司营业收入17.8亿美元，税前利润5.92亿美元。

“收购Supercell大多数股权主要有两个原因，首先，是借助于Supercell的品牌来扩大腾讯在移动游戏领域的影响力。Supercell创始团队将继续独立运营，完善现有游戏及开发新游戏，”刘炽平在财报电话会议上表示，“其次则是为了提高腾讯资金利用效率，用现有资金去购买合作伙伴的资产，确保在投入相对较小的情况下加强与Supercell的合作关系。”

2013年，软银斥资15.3亿美元收购了这家芬兰手游公司51%的股权。据其在2015年5月发表的一份声明，软银此前在这家公司的持股比例已达73%，其余股份由Supercell的管理层和员工持有。2016年5月14日，消息人士告诉彭博社软银正在考虑出售其拥有的Supercell股份，并且正在和包括腾讯的一些中国买家进行谈判。6月9日，彭博社报道称Supercell在这场交易中的估值已经上升到90亿美元（约合人民币592亿元）。

正式公告发布后，腾讯依然在持续推进收购项目。7月有报道称，腾讯正在就收购案与包括中国主权财富基金和一家加拿大退休基金在内的知名投资者进行磋商。8月15日消息，腾讯控股计划贷款35亿美元以完成收购。

知情人士称，腾讯这笔贷款平均期限为4.3年，利率较伦敦同业拆借利率高出212个基点。这笔贷款为无追索权贷款，包括30亿美元定期贷款和5亿美元循环贷款，牵头行和承销商包括澳新银行、美国银行、中国银行、中国招商银行、德意志银行、汇丰和上海浦东发展银行。

爆款游戏能推高一家游戏公司的估值，但如果后继无力，泡沫也将很快破灭。

由于无法复制《乡村度假》，估值曾经高过Supercell的Zynga目前市值比2012年的最高记录低了80%。虽然有“五年生产四个爆款”的记录背书，但《皇室战争》降温趋势明显，决定这笔交易是否值得的关键在于，Supercell还能讲出好故事吗？

需要注意的是，“小而美”也不再是Supercell的代名词。7月手游指数榜的第二名为“4年2款作品”的开发商Machine Zone，旗下两款产品《雷霆天下》和《战争游戏：火力时代》分别排在iOS收入榜第一和第三位。

听起来很像上半年的Supercell。但是86亿的收购计划，短期内应该不会再发生了。