央行官员：余额宝产品应受到存款准备金政策监管_3DM单机

最近围绕着余额宝与银行间的斗争一波接一波，余额宝甚至被指是趴在银行身上的“吸血鬼”，典型“金融寄生虫”，关于余额宝是否应纳入监管的问题也一直在争议中。

中国人民银行调查统计司司长盛松成日前就撰文称，不受存款准备金管理是余额宝获取高收益的重要原因，由于不受存款准备金管理，余额宝无需考虑复杂的投资组合，而是将95%的资金投资于银行存款并享有无风险收益，以基金之名行存款之实。

盛松成认为，非存款类机构存入存款类机构的同业存款本质上就是存款，其合约性质与一般存款并无不同，理应按统一原则监管，同业存款也应像一般存款一样缴存法定准备金。

“如果存放银行需要缴存准备金，余额宝成本将增加，收益将下降，可能更多投向短期债券等直接融资工具，回归基金的本质，促进金融市场的完善和发展。”

盛松成认为，余额宝等货币市场基金投资的银行存款应受存款准备金管理。

余额宝没有创造新投融资关系

余额宝成立于2013年6月，截至2014年2月底，余额宝用户数已突破8000万，对应的天弘增利宝基金资产规模已突破5000亿元，占全部货币市场基金资产规模的一半以上。

天弘基金在2012年管理的资产还不到100亿元，借助余额宝，半年之内一跃成为中国管理资产规模最大的基金公司。

余额宝快速扩张同时，其他互联网企业和金融机构纷纷开发类似产品，如腾迅财付通、百度百发、华夏银行的理财通、工商银行的现金宝等。在互联网的助推下，目前我国货币市场基金规模已突破1万亿元，约占银行业金融机构各项存款1%，占银行理财产品的10%。

余额宝的运营过程直接涉及三个主体：支付宝公司、天弘基金和客户。天弘基金是基金发行、管理和销售机构，它发行增利宝基金，并通过余额宝直销;客户是增利宝基金的购买者，将支付宝账户资金转入余额宝，视为自动购买基金份额;将余额宝资金转出至支付宝或直接消费，则视为对基金份额的赎回。余额宝对接客户和增利宝基金。

盛松成认为，根据《余额宝服务协议》，支付宝公司不对客户和基金之间的交易承担任何违约责任，只是通过余额宝为基金交易提供支付结算平台。增利宝基金除销售以外的托管、投资等其他环节的运作均与一般货币市场基金相同。

盛松成称，余额宝并没有创造新的投融资关系，并非新创造的金融产品，它本质上等同于天弘增利宝基金。

余额宝95%资金投向银行协议存款

盛松成认为，余额宝在不到一年的时间内爆发式增长的主要原因有三。

一是高收益。截至2014年2月末，余额宝-增利宝基金7天年化收益率为6.03%，超过银行活期存款利率的15倍，比上浮10%的1年期定期存款利率高273个基点。

2013年末，余额宝7天年化收益率一度高达6.76%， 2月份以来有所下降，但基本维持在5.5%以上，明显高于银行存款和大多数银行理财产品。

二是高流动性。增利宝基金是开放式货币市场基金，能随时申购和赎回。余额宝这一平台强化这种流动性，转出资金即为赎回基金，实时到达支付宝账户，可随时用于网上消费或转出至银行卡，且没有利息损失，其流动性接近银行活期存款，高于绝大多数投资工具。

三是低门槛。客户通过余额宝购买增利宝基金单笔最低金额仅为1元人民币，是所需门槛最低的一只基金。相比之下，大多数证券投资基金的认购起点为1000元，银行理财产品的认购起点为5万元，资金信托产品的认购起点为100万元。

余额宝使更多寻常百姓能够以“碎片化”的方式获得原来主要面向高端客户的理财服务。余额宝-增利宝基金的一个突出特点是，所募集的客户资金绝大部分投向银行协议存款，2月末这一占比约为95%。

不受存款准备金管理是余额宝获高收益重要原因

据我国监管政策，这部分协议存款属于同业存款，不同于一般工商企业和个人在银行的存款，没有利率上限，也不受存款准备金管理。这部分协议存款的利率，由银行参照银行间市场利率与客户协商定价，通常超过一般存款利率，且多数签订提前支取不罚息保护条款。

而对于一般单位或个人存款，不仅有不超过基准利率10%的利率上限，而且要缴存法定存款准备金，同时定期存款提前支取只能按活期存款计息。

同业存款的这种优势在流动性紧张时期尤其明显。2013年末，我国银行间7天同业拆借利率一度高达8.84%，余额宝存放银行的协议存款利率也水涨船高。

银行对余额宝存款支付较高利率原因是，基金存放在银行款项无需向央行缴存存款准备金。目前大型银行法定存款准备金率为20.5%，中小型银行法定存款准备金率达到17%。

盛松成指出，假定余额宝-增利宝基金投资银行协议存款款项须缴存20%准备金，照6%该基金协议存款利率和统一1.62%的法定存款准备金利率计算，有5000亿资金规模余额宝一年成本将增42亿元(5000×95%×20%×(6%-1.62%)≈42)，收益率下降1个百分点。

如果占增利宝基金资产95%以上的银行协议存款仅按一般存款计息(活期存款利率最高仅为0.385%)或者提前支取要被罚息的话，余额宝在保证随时赎回的同时，还能支持5%以上的收益率吗?显然不可能，即使借助先进的互联网技术也只能是无米之炊。

盛松成说，当前一些规则对银行并不是太公平。在我国，余额宝等货币市场基金投资的银行存款应受存款准备金管理。此外，其他非存款类金融机构在银行的同业存款与货币市场基金的存款本质上相同，按统一监管的原则，也应参照货币市场基金实施存款准备金管理。

注：文章来自中国人民银行调查统计司司长盛松成文章节选。